巴基斯坦卢比贬值对该国影响

巴基斯坦国家银行(SBP)数据显示，由于偿还外债，外汇储备从46.01亿美元暴跌至1月20日的36.78亿美元。在这一水平上，外汇储备为进口提供3周的保障，而标准的最低保障是3个月。

上个月26日，巴基斯坦国家银行公布了新的外汇储备水平，同时取消了官方汇率上限。因此，在银行间市场，卢比从前一天的230.89卢比暴跌至255.43卢比兑1美元。1月30日，卢比继续大幅度跌至269.63卢比兑1美元。1月31日上午11点15分，在银行间交易中，卢比兑美元汇率为265.2卢比，较昨日收盘的269.63卢比上涨1.64%。

卢比在两天内史无前例地贬值13.7%，以满足恢复陷入停滞的国际货币基金组织(IMF)贷款的关键条件，预计将弥合银行间汇率和公开市场汇率之间的差距。预计汇款和出口的增加将缓解外汇储备的压力，更重要的是，美元价值的上升将有助于遏制进口。与此同时，SBP承诺开始放宽进口付款限制，因为卡拉奇港仍有5700个集装箱的进口食品、药品和工业原材料等待通关。

从2月到3月，巴基斯坦预计将从国际货币基金组织和其他国际金融机构以及三个友好国家(沙特、阿联酋和中国)大量流入美元，这是在世界各国承诺的灾后救援计划之外。

其中一些计划是短期的，预计将在2月至3月开始实施。但在2023年6月30日本财年结束前到期的外债数额巨大，约为80亿美元。这意味着国际货币基金组织恢复贷款计划后，预计进入的大部分外汇资金将被外债偿还消耗。这是因为尽管对进口有所限制，总体贸易赤字预计仍然大到足以吞噬巴基斯坦国内汇款。

1月23日，巴基斯坦央行宣布将关键政策利率上调，随后卢比贬值13.7%。利率从16%提高到17%，是为了遏制通货膨胀压力。但卢比大幅贬值必然会引发新一轮更强劲的价格上涨浪潮。在汇率由市场驱动之后，巴基斯坦政府还将提高燃料开发税，提高电力和天然气关税，以满足国际货币基金组织贷款的其他两个关键条件。这将进一步加剧通胀，使货币紧缩对通胀压力无效。

加息的唯一目标是进一步抑制总需求。在去年的特大洪灾、巴基斯坦国内政治混乱以及全球经济放缓之后，总需求正在下降。工业单位正在关闭或缩减经营规模，每天都有人在失去工作。巴基斯坦经济活动下降的一个指标是由于私营部门今年的信贷支出仍然过低。(本财政年度经济增长仅为2%，低于去年的6%)。此外，政府从银行借入的巨额资金(23财年7个半月的1.307万亿卢比)没有流向生产性部门，几乎所有的借款都被用来填补财政赤字。

但银行对非银行金融机构(NBFIs)的净贷款仍然异常强劲。SBP的数据显示，在本财年的约七个半月(从2022年7月1日至2023年1月13日)，银行向非银行金融机构(包括共同基金、养老基金、资产管理公司、房地产投资信托基金、投资银行、租赁公司、非银行小额信贷公司和住房金融公司等。)发放了2130亿卢比贷款，而去年同期仅为37亿卢比左右。另一方面，整个私营部门(除去非银行金融机构)在本财年的7个半月里获得了4100亿卢比的银行信贷，远低于一年前的7870亿卢比。

银行对非金融机构贷款的显著增长表明，在缺乏理想的实体部门增长的情况下，经济的金融化程度很高。银行向非金融机构发放的大部分贷款将继续在金融部门内循环多次易手，并将需要几个季度才能进入生产性巴基斯坦国内产业。