巴基斯坦财政报告：2025年6月

巴基斯坦6月的经济表现仍旧保持增长势头，此结果得益于巴基斯坦审慎的财政管理政策以及对外部门绩效的改善。2025财年7月至4月（2024年7月至2025年4月），该国实际GDP增长2.68%，通胀稳步下降。与此同时，经常账户盈余18.1亿美元，财政赤字减少，基本盈余达到GDP的3.2%。国际货币基金组织（IMF）正在进行的项目（EFF和RSF）的稳步运行以及信用评级的上调，增强了政策可信度和投资者情绪。巴基斯坦政府将继续致力于以税收协调、能源定价和私有化为重点的结构性改革，同时通过专门的举措推进后续行动，为包容性和可持续增长奠定基础。农业产量有望提高巴基斯坦联邦政府已制定2025-26财年棉花季的收成目标：棉花种植面积220万公顷，产量1018万包。在政府努力确保种子质量、信贷充足、机械化生产和化肥供应充足的前提下，农业投⼊品利用率持续提高。2025财年4月，农业信贷支出达到20666亿卢比，增长15.7%，稳步向25723亿卢比的年度目标迈进。2025财年7月至4月，农业机械进口增长10.0%，价值6920万美元，表明机械化程度不断提高。对于2025年的哈里夫季节，尿素和DAP的预计可用性分别为4012吨和84万吨。2025年4月，尿素和DAP的购买量分别达到41.8万吨和9.5万吨，同比分别增长4.6%和135.2%。大型制造业表现好坏参半2025年4月，大型制造业（LSM）表现好坏参半，同比增长2.3%，环比下降3.2%。2025财年7月至4月期间，LSM累计下降1.5%，而去年同期则小幅增长0.3%。总体而言，22个行业中有12个在此期间实现了正增长，包括纺织品、服装、焦炭及石油产品、饮料和药品。然而，在2025财年7月至5月期间，汽车行业录得强劲增长，轿车（39.2%）、卡车和公共汽车（94.8%）以及吉普和皮卡（74.7%）的产量均有所增长。2025财年7月至5月，水泥发货量为4280万吨，同比增长2.5%。国内水泥销量小幅下降1.9%，至3510万吨，出口量增长25.7%，至830万吨。通货膨胀稳步下降与去年同期相比，造成物价上涨的主要因素包括健康（12.8%）、教育（10.1%）、服装和鞋类（9.7%）、酒精饮料和烟草（7.9%）、餐馆和酒店（7.4%）、非易腐食品（5.0%）、家具和家用设备维修（3.9%）、通信（0.6%），易腐食品（9.2%）、交通（2.5%）、住房、水、电、煤气和燃料（2.5%）。截至2025年6月19日当周，敏感价格指标上涨了0.27%。51个商品品种中，23个品种价格上涨，8个品种价格下降，20个品种价格持平。财政整顿措施正在强化2025财年7月至4月，收入增幅超过支出，表明持续的整合工作卓有成效。2025财年7月至4月，联邦净收入从去年的56,275亿卢比增长44.4%至81,242亿卢比。收入的增长主要得益于非税收收入68.1%的增长。2025财年7月至5月，税收从去年同期的81,257亿卢比增长25.9%至102,339亿卢比。税收增⻓归因于联邦直接税增长33.8%，其次是销售税增长26.5%，关税增长16.3%。 2025财年7月至4月期间，财政总支出增长18.5%，达到12.9483万亿卢比，而去年同期为10.9225万亿卢比。支出增长的推动力在于经常性支出的温和增长和发展性支出的大幅增加。经常性支出增长了17.8%，而公共安全与发展计划(PSDP)支出增长了40.6%。总体而言，2025财年7月至4月期间，财政赤字占GDP的比重从去年的4.5%降至3.2%。同时，初级盈余从去年的1.6115万亿卢比（占GDP的1.5%）增至3.6489万亿卢比（占GDP的3.2%）。通过持续努力，预计财政赤字将远低于去年的水平。外部账户保持盈余2025财年7月至5月，由于汇款和出口增加，外部账户状况持续改善。经常账户盈余18亿美元，扭转了去年16亿美元的赤字。商品出口增长4.0%至297亿美元，进口增长11.5%至541亿美元，贸易逆差从去年的200亿美元扩大至244亿美元。主要出口产品包括针织品（14.5%）、服装（16.4%）和床上用品（10.6%）。主要进口产品包括棕榈油（26.3%）和电机（13.6%），而原油进口则下降（1.7%）。服务出口增长8.5%，达到76亿美元，进口增长6.6%，达到103亿美元，服务贸易逆差27亿美元。IT出口增长18.7%，达到35亿美元。汇款达到349亿美元，比去年同期的271亿美元增长28.8%，其中沙特阿拉伯（占24.4%）和阿联酋（20.4%）的汇款流⼊最多。净FDI为20亿美元，而去年同期为21亿美元。主要来源地仍然是中国（7.904亿美元）、英国（2.29亿美元）和香港（2.152亿美元）。金融服务业吸引的FDI最多（6.289亿美元），其次是电力（5.628亿美元），石油和天然气勘探（2.656亿美元）。然而，私⼈和公共外国证券投资分别录得净流出3.125亿美元和3.119亿美元。截至2025年6月13日，外汇储备为170亿美元，其中SBP为117亿美元。货币政策保持稳健货币政策委员会（MPC）在2025年6月16日举行的会议上决定将政策利率维持在11%，理由是存在潜在的通胀风险，以及外部失衡和地区不确定性风险增加。MPC指出，尽管5月份的同比通胀率维持在3.5%的水平，但预计2026财年通胀率将在5.0%至7.0%的范围内。2025财年7月1日至5月30日期间，广义货币（M2）增长6.3%，而去年同期为9.5%。这⼀增长主要得益于净国外资产的大幅增长（1.2792万亿卢比，去年同期为4.806万亿卢比），而净国内资产的增长则从去年同期的2.4603万亿卢比放缓至9.827万亿卢比。私营部门信贷大幅扩张，增至8318亿卢比，较去年同期的3510亿卢比增长一倍多。2025年5月，KSE-100指数表现良好，上涨8365点，月末收于119691点。同样，PSX的市值增加9820亿卢比，收于145030亿卢比。移民数量与金融扩张2025年5月，巴基斯坦移民与海外就业局登记了59,995名工人，较4月的53,231人增长12.7%。巴基斯坦扶贫基金会与24个机构合作，于2025年5月发放了18,525笔无息贷款，总额达8.94亿卢比。自2019年以来，已累计发放贷款301万笔，总额达1,176.1亿卢比。2025财年7月至4月，巴基斯坦移民与海外就业局（BISP）支出4,115.6亿卢比，较上年增长29%，而拨款额为5,925亿卢比。经济展望预计2025年6月通胀率将保持在3.0-4.0%之间。受水泥发货量和汽车销量等高频指标的支撑，未来几个月LSM的前景看起来较为乐观。私营企业贷款的增加表明生产活动增加且投资者信心增强。在外部方面，更高的汇款和出口将继续使2025财年的经常账户保持盈余。全球经济最新动态及展望根据2025年6月《全球经济展望》（GEP）预测，2025年全球经济增长率预计将达到2.3%。贸易壁垒高企、政策不确定性上升、金融波动加剧以及投资者信心减弱正在阻碍全球经济增长。受这些因素影响，全球制造业产出在八个月内大幅下降，但服务业有所扩张。尤其是新兴市场今年以来首次表现逊于发达经济体，这得益于出口关税导致其出⼝额出现前所未有的下降。美国库存积累摩根全球PMI综合产出指数5月为51.2（高于4月的50.8），与5月2.0%的全球年化增长率基本一致。全球贸易方面，贸易环境低迷抑制了出口表现，但整体信心较4月有所改善。主要是由于美国高利率以及暂停关税征收。根据《全球经济展望》，GDP加权全球通胀率预计在2025年和2026年都将增长2.9%，然后在2027年降至2.5%。具体而言，全球通胀压力凸显，各国之间差异巨大，美国和加拿大的利率上升（受关税影响），而其他国家的通胀则因各国央行的政策决定而下降。5月份全球大宗商品价格也呈现涨跌互现的趋势，能源和食品价格下跌，而非能源、原材料、饮料、化肥、金属和贵金属价格上涨。此外，布伦特原油价格正受到近期以色列-伊朗冲突影响，这可能对通胀前景构成额外风险。粮农组织2025年5月食品价格指数（FFPI）平均为127.7点，较4月下降1.0点（0.8%）。总体而言，FFPI较上年有所上升（7.2点，6.0%），但仍低于2022年3月达到的峰值（32.6点，20.3%）。GEP预计，美国经济增长将在2025年大幅放缓至1.4%。贸易壁垒上升、不确定性加剧以及金融市场波动加剧，对私人消费、全球贸易和投资造成压力。