巴基斯坦财政报告——2025年12月

经济动态报告

巴基斯坦经济的关键高频指标持续呈现改善趋势，这种增长势头是由工业部门的全面复苏以及农业部门的增长韧性所推动的。在2025-26财年第一季度，巴基斯坦国内生产总值（GDP）增长了3.71%，这得益于农业领域稳定增长2.89%、工业领域增长9.38%以及服务业增长2.35%。工人的汇款也保持了上升趋势，而外汇储备则达到了自2022年3月以来的最高水平。

此外，得益于国际货币基金组织（IMF）审查的成功，巴基斯坦政府已根据IMF扩展基金计划和可持续发展基金获得了12亿美元的资金流入。另一方面，巴基斯坦的财政状况也表现良好。这些积极的发展为经济提供了即时支持，同时产生的溢出效应可能将带来长期的增长前景。

协调投入支持秋收目标。对于2025-26秋季作物季，巴基斯坦政府在965万公顷的种植面积中设定了2968万吨的小麦产量目标，为实现这一产量目标，政府正在采取协调措施以确保及时提供关键的农业投入品，如农业信贷、优质种子、化肥和机械化支持。在2026财年7月至11月期间，农业信贷发放额较去年的9257亿卢比增长了18.6%，达到10976亿卢比。此外，在2026财年7月至11月期间，农业机械及农具的进口额较去年的4550万美元增长了27.3%，达到5800万美元。在2025-26秋冬季（10月至11月）期间，尿素的消费量为117万吨（较2024-25秋冬季高出15.6%），而磷酸二铵的消费量为46.4万吨（较2024-25秋冬季减少16.1%）。

大规模制造业继续呈上升趋势。大规模制造业在2026财年7月至10月期间增长了5.02%，有16个部门实现了正增长，包括纺织、服装、非金属矿产品、食品、焦炭石油产品、电气设备、汽车和烟草等。2025年10月，大规模制造业同比增长8.3%（YoY），环比增长3.7%（MoM）。在2026财年7月至11月期间，汽车行业的表现依然强劲，得益于汽车（增长65.1%）、卡车和客车（增长97.0%）以及吉普车和皮卡（增长38.8%）产量的大幅增长。同样，累计水泥发货量达到2140万吨，2026财年7月至11月期间增长了11.5%。国内发货量总计1740万吨，同比增长14.7%，而出口量基本持平，为401万吨。2025年11月的通货膨胀率略有下降。2025年11月的消费者价格指数（CPI）同比上涨6.1%，按月度计算，2025年11月上涨了0.4%。

导致通货膨胀的主要因素包括：教育（9.0%）、医疗（8.3%）、不易变质的食品（7.3%）、服装与鞋类（6.5%）、交通（6.1%）、餐饮与酒店（5.3%）、住房、水、电、气与燃料（5.3%）、酒精饮料与烟草（4.5%）、家具与家用设备维护（3.5%）以及通信（0.6%），而娱乐与文化（4.1%）以及易变质食品（3.7%）则出现了下降。截至2025年12月24日当周，敏感价格指数下降了0.09%。在这一周内，51种商品中，有13种商品价格上涨，11种商品价格下降，27种商品价格保持稳定。

由于财政管理改善，财政收支保持盈余状态。巴基斯坦政府采取了谨慎的财政管理措施，使得2026财年前四个月实现了财政盈余。巴基斯坦联邦总收入增长了7.7%，总支出下降了4.8%，因此在2026年7月至10月期间，巴基斯坦政府实现了占国内生产总值1.0%的综合财政盈余，而去年同期这一数字为0.4%。同样，在此期间，初级盈余占国内生产总值的2.7%，与去年相同。2026年7月至11月期间，财政部收入达47340亿卢比，较去年同期增长了10.2%。直接税收入增长了10.5%，而销售税、联邦消费税和海关税分别增长了8.5%、18.2%和10.1%。

在经济活动改善的背景下，进口有所增加，而汇款继续为国际收支提供缓冲。2025年11月，经常账户（CA）录得1亿美元的盈余，而2026年7月至11月期间则录得8.12亿美元的赤字。与去年同期相比，2025年7月至11月期间，经常账户录得5.03亿美元的盈余。商品出口额下降了3.2%，降至128亿美元，而进口额则增长了11.1%，达到256亿美元，由此导致贸易逆差为128亿美元，而去年同期为98亿美元。

根据PBS的数据，主要出口商品的销售额有所增长，其中针织品（5.7%）、服装（5.9%）和床上用品（5.0%）的增长较为显著。主要进口商品的销售额有所增加，包括原油（13.4%）、石油产品（4.0%）和棕榈油（33.2%）。服务出口增长了16.7%，达到38亿美元；进口增长了12.8%，达到51亿美元，服务贸易逆差为13亿美元，与去年同期规模相当。信息技术出口增长了18.5%，达到18亿美元。

汇款额增长了9.3%，达到161亿美元，其中来自沙特阿拉伯（24.2%）和阿联酋（20.8%）的汇款份额居前。2026财年7月至11月期间的净外国直接投资流入额为9.274亿美元。主要来源地为中国（30840美元）和香港（14330万美元）。

按行业划分，电力（38380万美元）和金融服务（32760万美元）行业吸引了最多的外国直接投资。私人和公共外国证券投资分别出现了19220万美元和42160万美元的净流出。截至2025年12月19日，外汇储备为210亿美元，其中159亿美元为巴基斯坦储备银行（SBP）所持有。

降息表明通胀预期稳定可靠，KSE100指数在2025年11月上涨5046点。2025年12月15日举行的货币政策委员会会议决定，鉴于经济持续增长和物价稳定，将政策利率下调50个基点至10.5%，这是在可持续经济增长和价格稳定的支持下做出的决定。在2026财年7月1日至11月28日期间，货币供应量（M2）较去年收缩1.1%有所缓和，今年则收缩0.1%。在M2中，银行系统的净外汇资产增加了1429亿卢比，而去年则增加了4951亿卢比。相比之下，银行部门的净国内资产减少了1682亿卢比，而去年则减少了9013亿卢比。在预算支持的净借款方面，政府在2026财年7月1日至11月28日期间偿还了8047亿卢比，而去年则偿还了21669亿卢比。私营部门借款1868亿卢比，而去年为13007亿卢比。

2025年11月，巴基斯坦证券交易所经历了强劲的复苏。KSE100指数上涨了5046点，收于166677点，这表明投资者信心有所提升，且市场再度出现买入热情。月末时，市场总市值增加了3050亿卢比，达到188660亿卢比。

稳定的海外务工人员登记数量以及社会保障网络持续扩大。在2026财年7月至11月期间，移民与海外就业局登记了349，850名人员进行海外就业。然而，在2025年11月，登记人数下降了21.4%，降至71，237人，而10月份为90，339人。巴基斯坦扶贫基金（PPAF）与26个组织合作，在2025年11月发放了5，657笔无息贷款，总额达3.56亿卢比。自2019年以来，已向受益人发放了1215亿卢比贷款。在贝娜齐尔收入支持计划（BISP）下，2026财年7月至10月的支出为1435亿卢比，较去年同期增长了26.8%。

经济展望

巴基斯坦的经济前景依然乐观，这得益于工业活动的持续增长，以及纺织、汽车、水泥和食品加工等关键领域的持续发展态势。LSM预计将继续保持复苏势头，其支撑因素包括正在进行的旨在提升工业竞争力的结构性改革。预计通货膨胀率将保持在适度水平，12月的数值将在5.5%至6.5%之间，主要受基数效应影响。在外部方面，经常账户预计仍将保持在目标范围内。然而，强劲的汇款流入和信息技术及服务出口的稳定表现可能会缓解外部压力。财政整顿预计将继续为宏观经济稳定提供支持，政府在支出管理、加强税收征管和结构性改革方面的努力有助于实现可持续增长。总体而言，得益于工业增长、治理改善、数字化以及审慎的宏观经济管理政策，未来几个月巴基斯坦经济预计将保持积极的发展势头。

全球经济最新动态及展望

根据经合组织《2025年12月经济展望报告》，预计2025年全球经济增长率将放缓至3.2%，2026年降至2.9%，随后在2027年将小幅回升至3.1%。然而，这一预测仍较为脆弱，因为贸易壁垒的进一步加剧可能会严重破坏全球供应链和产出。此外，由于目前市场对企业借助人工智能盈利的前景过于乐观，导致资产价格被推高到不合理水平，这很可能在未来某个时刻引发价格的急剧下跌。同样，财政脆弱性可能会推高长期主权债券收益率，收紧金融条件，从而阻碍经济增长。尽管存在这些潜在风险，但近期的指标显示全球经济具有韧性11月，得益于金融服务领域的稳健增长，全球经济继续保持强劲的扩张态势。摩根大通全球采购经理人指数综合产出指数在11月为52.7（较10月的53.0有所下降），但总体上仍与全球国内生产总值年化增长率为3.0%的情况相符。在主要经济体中观察到的关键发展情况包括：美国劳动力市场放缓、中国出口在10月份出现意外收缩后大幅增长，以及欧洲工业产出的增长势头有所增强。

预计美国经济增长将从2024年的2.8%放缓至2025年的2.0%，进一步放缓至2026年的1.7%。美联储已将联邦基金利率下调0.25个百分点至3.50%-3.75%的范围内，旨在促进充分就业并将通胀维持在2%的长期目标水平。与此同时，美国经济活动保持稳定，截至12月20日当周，其周度经济指数为2.32%，13周移动平均值为2.26%，表明美国经济仍保持适度增长势头。此外，预测显示，中国2025年的国内生产总值增长率为5.0%，2026年为4.4%，经合组织的预测为2025年和2026年均为1.7%。欧洲方面预计将保持温和增长势头，2025年预计增长1.3%，2026年预计为1.2%。据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）称，2025年的国际贸易增速将快于全球经济（按实际价值计算），这反映出跨境贸易再度呈现强劲增长势头。今年全球贸易总量（包括货物和服务）表现也相当强劲，制造业（尤其是电子行业）推动了增长，而汽车行业则表现滞后。预计货物贸易将增长0.5%，服务贸易将增长2.0%，如果这些预测得以实现，2025年全球贸易额将超过35万亿美元，增长约2.2万亿美元（与2024年相比增长约7%），其中货物贸易贡献约1.5万亿美元（与2024年相比增长约6%），服务贸易贡献约7500亿美元（与2024年相比增长近9%）。总体而言，预计2025年世界实际贸易增速将在4.2%左右反弹，但在2026年会因经济状况不佳、成本上升、地缘政治分裂以及持续的政策不确定性而放缓。2025年11月，联合国粮农组织食品价格指数（FFPI）平均为125.1点（较10月的126.6点下降1.5点），其中乳制品、肉类、糖和植物油的价格下降超过了谷物价格的上涨。总体而言，FFPI比2024年11月的水平低2.6个点（2.1%），且比2022年3月的峰值低35.2个点（21.9%）。

尽管大宗商品价格走势参差不齐：能源指数下降了0.4%，原材料下降了1.1%，而非能源类商品上涨了0.7%，化肥上涨了0.7%，金属及贵金属分别上涨了0.5%和0.9%。巴基斯坦主要出口市场的综合领先指数在100的潜在水平上下波动，因此预计将对各国的出口前景产生重大影响。

责编 苏珊