巴基斯坦财政报告——2026年2月

一、经济动态报告

巴基斯坦经济在2026财年第三季度（2026年1月至3月）已具备了良好的宏观经济基础。汇率稳定、工人汇款持续增长以及信息技术产品出口增加，共同促成经常账户可控，从而整体增强了外部部门的经济状况。通货膨胀保持在目标范围内，而货币宽松政策降低了借贷成本，从而支持了总体的融资环境，高频指标有显著提升。此外，财政整顿取得了成效，财政和基本收支均出现盈余。与此同时，大量公共债务已提前偿还，标志着巴基斯坦在审慎的债务管理方面迈出了重要的一步。在这些问题得到改善的同时，380亿卢比的斋月救济计划增强了该国的社会保障网络。总体而言，经济增长前景已显著改善，预计在剩余的财政年度中增长势头将会持续增强，从而迈向可持续的经济增长。

1.更好的农业投入保障了小麦预期产量。

在2025-26年度的秋收季节，小麦的播种面积约为2310万英亩，而目标面积为2380万英亩，预计产量为2970万吨。农业投入正在稳步推进，这得益于政府通过提供优质种子、农业信贷、农业机械化以及充足肥料供应等方式来提高生产效率。在投入方面，农业机械及农具的进口额在2026财年第二季度至第三季度期间从2025财年同期的6950万美元增加到7680万美元，增幅为10.5%。在2025-26年度的秋收季节（2025年10月至次年1月），尿素的出货量为274.4万吨（比2024-25年度高出12%），而磷酸二铵的出货量为58.3万吨。

2.大型制造业的增长势头依然强劲。

在2026财年7月至12月（即2025年7月至12月）期间，大型制造业（LSM）的产值增长了4.8%，而去年同期则下降了1.8%。其增长主要得益于汽车、服装、焦炭&石油制品行业，分别贡献了1.6%、1.3%和1.0%的增长。在此期间，有14个行业实现了正增长，包括纺织业、服装业、非金属矿产品业、食品业、饮料业、焦炭&石油制品业、电气设备业、汽车业和烟草业。2025年12月，大型制造产业同比增长0.4%，环比增长9.3%。2026财年7月至1月期间，汽车行业的表现依然强劲，得益于卡车和客车产量大幅增长92.9%、轿车增长57.5%、两轮车增长32.6%、吉普车&皮卡增长26.5%。同样，在2026年7月至1月期间，水泥的累计发货量增长了10.6%，达到3060万吨。国内发货量增长了12.5%，总计2500万吨，而出口大幅增加。增长了61.1%，产量达到了90万吨。

3.稳定的通货膨胀率远低于年度目标水平。

2026年1月，消费者价格指数（CPI）同比上涨5.8%，而上个月的涨幅为5.6%，2025年1月的涨幅为2.4%。在2026财年7月至1月（即2025年7月至2026年1月）期间，CPI平均涨幅为5.2%，而去年同期为6.5%。导致通货膨胀的主要年度因素包括教育（10.1%）、健康（7.1%）、非易腐食品（7.6%）、住房、水、电、气和燃料（7.3%）、服装和鞋类（6.1%）、餐馆和酒店（4.9%）、交通（2.6%）、酒精饮料和烟草（3.7%）、家具和家用设备维护（3.2%）以及通信（0.6%）的指标上涨，而易腐食品（19.7%）和娱乐文化（4.4%）则出现了下降。敏感价格指标在截至2026年2月27日当周下降了0.54%。在这一周内，51种商品中有13种价格上涨，14种价格下降，24种价格保持稳定。

4.财政整顿措施正在改善财政状况。

巴基斯坦政府优化税收征管和改进支出管理的策略在2026财年7月至12月期间的整体财政状况中有所体现。总收入增长了9.4%，达到106836亿卢比，其中税收和非税收收入分别增长了10.9%和7.0%。总支出下降了10.3%，达到101417亿卢比，这种收缩主要是由于当前的支出削减政策所致。另一方面，发展支出增长了43.2%，主要是因为省级发展支出得以增加。2026财年7月至12月期间，国内生产总值录得0.4%的盈余（5419亿卢比），而去年同期国内生产总值录得1.3%的赤字（15379亿卢比）。基本盈余录得41055亿卢比（占国内生产总值的3.2%），而去年同期为36037亿卢比（占国内生产总值的3.2%）。在2026财年7月至1月期间，联邦税务局的税收收入增长了10.5%，达到71769亿卢比。这一增长是广泛的，由直接税和间接税共同推动，其中直接税增长了11.1%，间接税增长了9.8%。在间接税中，销售税、关税和联邦消费税分别增长了10.3%、5.4%和15.2%。

5.外部账户状况仍可控。

2026年1月，经常账户录得1.21亿美元盈余。在此期间，商品和服务出口额为239亿美元，而去年同期为241亿美元，其中商品出口额为183亿美元，服务出口主要得益于信息技术服务，增长了19.8%至26亿美元。商品和服务进口额为444亿美元，而去年同期为400亿美元，其中商品进口额为367亿美元。商品和服务贸易赤字从去年的159亿美元增加到205亿美元。根据巴基斯坦统计局（PBS）数据，主要出口项目的增长表现为针织品（2.1%）、服装（5.7%）和床上用品（2.7%）。主要进口项目的增长体现在石油原油（8.2%）和棕榈油（24.7%）上，而石油产品则有所下降（1.8%）。此外，侨汇收入增长了11.3%至232亿美元，其中来自沙特阿拉伯（占23.5%）和阿联酋（占20.6%）的汇款流入最多。净外国直接投资录得9.814亿美元。净流入主要来源是中国（4.955亿美元）和香港（1.884亿美元）。按行业划分，电力（5.418亿美元）和金融服务（4.620亿美元）吸引了最多的外国直接投资。私人和公共外国投资机构分别记录了2.876亿美元和1.764亿美元的净流出。截至2026年2月13日，巴基斯坦外汇储备为213亿美元，其中巴基斯坦国家银行持有162亿美元。

6.货币指标显示通胀预期稳定。

与此同时，股市创下历史新高。为支持可持续经济增长和价格稳定，货币政策委员会在2026年1月26日的会议上决定维持10.5%的政策利率不变。在2026财年7月1日至1月30日期间，货币供应量（M2）较去年同期增长了2.3%，而去年同期则出现了1.0%的收缩。在M2中，银行系统的净国外资产（NFA）增加了4735亿卢比，而去年同期增加了7440亿卢比。另一方面，银行部门的净国内资产（NDA）增加了4598亿卢比，而去年同期则减少了11152亿卢比。在为预算支持而进行的借款中，政府借款为1589亿卢比，而去年同期则偿还11057亿卢比。私营部门借款为7114亿卢比，而去年同期为借款10178亿卢比。在私营部门信贷中，对私营企业的贷款增加到了5134亿卢比，而去年同期为借款10741亿卢比。在企业贷款方面，固定资产投资贷款的需求达到了2360亿卢比，而去年同期为1970亿卢比。在股票市场方面，2026年1月见证了巴基斯坦证券交易所（PSX）的强劲增长。KSE100指数上涨了10120点，收于184174.5点，这反映出投资者信心的增强以及重新燃起的购买兴趣。月末时，市场资本总额增加了1137.6亿卢比，达到20827.5亿卢比。

7.海外就业与无息信贷仍是保障社会安全的重要手段。

2026年1月，移民与海外就业局登记的就业人员数量为75，663人，较2025年1月的63,559人增加了19.0%。巴基斯坦扶贫基金与26个组织合作，在2026年1月发放了10,321笔无息贷款，总额达6.3亿卢比。自2019年以来，巴基斯坦已向借款者提供了总计1234亿卢比的资金。在2026财年7月至12月期间，通过BISP项目发放了3287亿卢比贷款。

二、经济展望

在2026财年，巴基斯坦的经济活动预计将保持增长态势，这得益于持续的宏观经济稳定、通胀压力的缓解以及财政状况的改善。宽松的货币政策、持续的财政整顿和结构性改革，有望增强企业信心和私营部门的活动。预计2月份的通胀率将在6.0%至7.0%之间。由于LSM反弹、汇款改善以及农业表现强劲，预计该国经济将维持增长势头，而外部部门预计将在汇率稳定和经常账户可控的前景下保持稳定。与此同时，下行风险依然存在，特别是来自地缘政治不确定性以及全球大宗商品价格波动的影响。不过，谨慎的宏观经济管理预计将保障经济。

三、全球经济动态与展望

2026年年初，得益于制造业和服务业的好转，全球经济扩张势头增强。其中，制造业产出强劲提升，全球制造业产量显著增长，增速为自2024年6月以来的最高水平，这得益于新订单量近一年来的快速增长。同时，全球服务业活动的增长也按月度环比加速，进一步巩固了整体的上升趋势。这些增长的迹象使得摩根大通全球采购经理指数（PMI）综合产出指数小幅上升至52.5（12月为52.0），这一水平大致与全球GDP年化增长率2.6%相一致。

尽管取得了这些进展，但企业信心依然低迷，价格压力加剧，这引发了对当前经济扩张能否持久的担忧。尽管2026年年初强劲的经济扩张使人们最初期待2025年的强劲表现能够延续到2026年，但仍有若干警示信号存在。这些因素包括：企业信心减弱，以及对与美国政策和关税相关的地缘政治不确定性、以及围绕伊朗的不断升级的与美国相关的风险的担忧，这些都导致了油价的不确定性。在这种背景下，基准原油价格反映了这些压力，国际油价的剧烈波动对石油进口经济体构成了下行风险，会加重进口费用、对经常账户余额造成压力，并推高国内通胀（特别是通过更高的能源和运输成本）。这一风险因1月份全球产出价格通胀加剧而变得更加复杂，成本压力继续以较快速度上升，对需求的持续复苏构成额外风险。

然而，全球食品价格出现一定程度的缓和。2026年1月，联合国粮农组织食品价格指数（FFPI）平均为123.9点，较12月下降0.5点，标志着连续第五个月下降。FFPI指数比去年同期低0.8个百分点，较2022年3月的峰值下降了36.4个百分点。该指数的下降是由于乳制品、肉类和糖的价格指数相对下降，而谷物和植物油的价格指数有所上升所致。在商品市场中，能源价格指数在1月份上涨了12%（由美国天然气价格飙升78.4%和原油价格上涨4.6%所推动），非能源价格指数上涨了2.9%。同样，原材料上涨了1.3%，化肥上涨了2.4%，金属和贵金属分别上涨了9.3%和17.0%。在高频指标方面，美国每周经济指数（WEI）在截至2月14日当周为2.58%，13周移动平均值为2.3%。此外，通过综合领先指标衡量的巴基斯坦主要出口目的地的经济状况表明，经济活动在长期潜在水平附近波动，这表明外部需求条件总体上保持稳定。

责编 苏珊