巴基斯坦财政报告——2026年4月

一、经济动态报告

巴基斯坦经济在宏观经济稳定及增长势头逐步增强的支撑下，以稳健态势完成了2026财年第三季度。国内方面，制造业持续保持增长势头；对外贸易方面，受强劲汇款及信息技术出口增长的推动，经常账户连续三个月实现顺差。通胀率小幅上升，但仍控制在年度目标范围内。审慎的财政管理使财政状况持续改善。及时偿还欧元债券、成功达成国际货币基金组织（IMF）工作人员级协议，以及惠誉（Fitch）给予的“B-”评级（展望稳定），进一步巩固了巴基斯坦的外部信誉，反映出持续的改革努力和经济整体向好的趋势。尽管持续的中东冲突在能源成本不断攀升的背景下，给宏观经济前景带来了新的风险和更高的不确定性，但与以往面临外部压力时相比，巴基斯坦经济目前似乎处于相对更有利的位置，能够有效应对这些新出现的挑战。

1、农业部门展现韧性：拉比季产量表现不一，卡里夫季产量目标积极。

联邦农业委员会（FCA）于2026年4月13日召开会议，审议了2025—26年度拉比季（Rabi，即冬季作物季）产量预估，并制定了2026年度卡里夫季（Kharif，即夏季作物季）作物产量目标。2025—26年度拉比季，小麦产量预计为2,931万吨，种植面积为938万公顷。马铃薯产量增长23.2%，达到1,217万吨；鹰嘴豆产量增长52.4%，达到26万吨。与此同时，洋葱产量为270万吨，番茄产量为56万吨。2026年度卡里夫季的产量目标已确定：棉花964万包，水稻917万吨，玉米977万吨，甘蔗8,030万吨。关于卡里夫季作物的生产资料状况，预计将有6,745万英亩英尺（MAF）的充足水资源，合格种子和化肥供应充足，且农业信贷预计将增至30,620亿卢比（较2025财年增长19%），这些因素将支持实现既定产量目标。当前围绕机械化和改良种子体系开展的改革旨在推动农业部门现代化，不过气候压力和柴油价格高企等挑战仍将影响该部门前景。

2、大型制造业（LSM）保持上行势头。

2026财年7月至2月期间，大型制造业（LSM）实现5.9%的增长，而去年同期则萎缩1.8%。这一增长主要由汽车、服装、食品以及焦炭和石油产品驱动，其贡献率分别为1.5%、1.2%、1.0%和0.9%。在此期间，22个行业中有15个实现正增长，包括纺织、服装、非金属矿产品、食品、饮料、焦炭及石油产品、电气设备、汽车和烟草。2026年2月，LSM同比（YoY）增长6.5%，环比（MoM）下降9.0%，主要受钢铁制品、皮革制品和药品产量下滑的影响。在2026财年7月至3月期间，汽车行业的表现依然强劲，这得益于卡车和客车产量大幅增长78.3%，轿车增长51.3%，2/3三轮车产量增长31.4%，吉普车及皮卡产量增长24.0%。同样，2026财年7月至3月期间，累计水泥出货量增长9.8%，达到3,850万吨。国内水泥出货量增长10.6%，达到3,160万吨，而出口增长6.3%，达到690万吨。

（LSM复苏势头预计将持续，通胀压力正转化为成本推动型通胀。）

3、通胀压力上升，但仍处于目标区间内。

2026年3月，消费者价格指数（CPI）同比通胀率为7.3%，高于上月的7.0%和2025年3月的0.7%。国际油价的上涨正逐步传导至国内，改变了基准情况。2026财年7月至3月期间，平均通胀率为5.7%，而去年同期为5.3%。通胀的主要同比贡献项包括：交通（12.5%）、住房、水、电、燃气及燃料（11.5%）、教育（9.0%）、医疗（7.4%）、服装及鞋类（5.8%）、餐饮及酒店（5.1%）、非易腐食品（5.0%）、家具及家用设备维护（3.9%）、酒精饮料及烟草（2.3%）、通信（0.8%），而娱乐及文化（4.1%）和易腐食品（6.9%）则出现下降。截至2026年4月23日当周，敏感价格指数较上周下降0.3%。当周，在51项商品中，19项价格上涨，9项价格下跌，23项价格保持稳定。

4、审慎财政管理推动财政状况持续改善。

政府优化税收征管和改善支出管理的策略体现在2026财年7月至2月的整体财政状况中：赤字占GDP比重为0.1%（1,612亿卢比），而去年同期为2.2%（25,245亿卢比）。联邦净收入增长10.1%，达到7,463.1亿卢比，这得益于税收和非税收收入分别增长联邦总支出下降10.9%，至9,232.3亿卢比。这一缩减主要源于经常性支出的削减，其下降11.4%，主要归因于加价支出减少25.0%。另一方面，发展支出（PSDP）增长了4%。总体初级盈余占GDP的3.3%（4,319.0亿卢比，相比之下去年的3.0%（3,452.1亿卢比）。在2026财年7月至3月期间，联邦税务局（FBR）的税收收入增长了10.1%，达到9,305.9亿卢比。这一增长主要得益于直接税和间接税的双重推动，两者分别增长了12.4%和7.9%。在间接税中，销售税、关税和联邦消费税分别增长了8.5%、3.0%和13.3%。

（财政整顿措施正在落实。）

5、尽管贸易逆差扩大，汇款仍支撑了国际收支。

2026年3月，经常账户录得11亿美元顺差，使2026财年7月至3月的累计顺差达到800万美元。商品及服务出口总额为306亿美元，较去年的310亿美元有所下降，其中商品出口额为233亿美元。服务出口主要由信息技术服务驱动，其增长了增长19.8%，达到34亿美元。商品和服务进口额为563亿美元，而去年为520亿美元，其中商品进口额为468亿美元。商品和服务贸易逆差为257亿美元，而上年同期为210亿美元。根据PBS的数据，主要出口品中服装（3.8%）和寝具（0.3%）有所增长。主要进口品中，原油（11.3%）和棕榈油（17.5%）有所增加，而石油产品则下降了7.5%。劳工汇款依然是关键来源，同比增长8.2%，达到303亿美元，而去年为280亿美元。其中，来自沙特阿拉伯（占23.4%）和阿联酋（占20.7%）的汇款占主导地位。外国直接投资净流入净流入额为14亿美元。净流入的主要来源地是中国（6.786亿美元）和香港（2.537亿美元）。从行业来看，电力（7.142亿美元）和金融业（5.887亿美元）吸引了最多的外商直接投资。私人和公共外国证券投资分别录得5.503亿美元和3.935亿美元。截至2026年4月17日，外汇储备为206亿美元，其中151亿美元由巴基斯坦央行持有。

（汇款持续增长仍是支撑外部账户的关键缓冲。）

6、货币指标保持利好态势，但地区冲突对股市构成压力。

22026财年7月1日至4月3日期间，货币供应量（M2）同比增长5.6%（22,470亿卢比），而去年同期增幅为3.8%（13,598亿卢比）。在M2构成中，银行体系的净外汇资产增加8,398亿卢比，而去年同期增加11,812亿卢比。同样，银行业的国内净资产增加了1,407.2亿卢比，而去年增加了1,407.2亿卢比。在预算支持借款项下，政府借款824.2亿卢比，而去年为1,507.1亿卢比。私营部门借款864.1亿卢比，而去年为6,650亿卢比。在2026财年7月至3月期间，私营部门信贷中，对私营企业的贷款增至8,107亿卢比，而去年为8,882亿卢比。在企业贷款中，固定投资贷款需求达到3,877亿卢比，而去年同期为2,592亿卢比。在股票市场方面，2026年3月巴基斯坦证券交易所（PSX）呈现下跌趋势。受持续的地区紧张局势影响，投资者持谨慎态度，拖累整体市场情绪，KSE-100指数下跌19,319点，收于148,743点。市值也缩减了2,395.8亿卢比，至月底达到16,534.3亿卢比。

（由于地缘政治不确定性，巴基斯坦股市看跌情绪蔓延。）

7、社会部门确保福利支持持续进行。

2026年3月，移民与海外就业局登记的劳工人数为50,506人，而2025年3月为58,555人。巴基斯坦扶贫基金（BISP）与24家组织合作，于2026年3月发放了8,292笔总额达5.62亿卢比的无息贷款。自2019年以来，已向借款人提供总计1,246亿卢比的资金。在2026财年7月至2月期间，BISP项目下共支出3,305亿卢比。

二、经济展望

尽管地缘政治不确定性依然存在，但主要宏观经济指标保持稳定，包括低收入群体（LSM）持续的增长势头——这尤其体现在汽车行业的全面复苏以及水泥出货量的增长上，表明国内需求正在改善。基于这一势头，预计经济活动将保持稳健。在供应链持续受限的背景下，预计2026年4月的通胀率将维持在8.0%-9.0%的区间内。尽管中东战争可能带来的风险，以及由此引发的全球大宗商品价格上涨和供应链中断，但在汇款流入增加和IT出口的支撑下，外部收支状况有望保持稳定。总体而言，得益于宏观经济基本面的增强以及为最大限度减轻不利影响而采取的恰当且迅速的政策应对，经济似乎已做好充分准备，能够延续其增长轨迹。

（全球经济指标）

三、全球经济最新动态与展望

根据国际货币基金组织（IMF）2026年4月发布的《世界经济展望》（WEO），预计2026年全球经济增长将放缓至3.1%，2027年为3.2%，低于2025年记录的3.4%。前景主要面临下行风险。冲突的持续或扩大、地缘政治分裂的加剧、对人工智能驱动生产率预期的新评估，或贸易紧张局势的再度升级，都可能显著削弱增长并动摇金融市场。居高不下的公共债务和日益削弱的制度公信力进一步加剧了脆弱性。与此同时，如果人工智能带来的生产率提升能更快实现，或贸易紧张局势持续缓解，经济活动可能会得到提振。

特别是在3月，中东战争对需求、商业信心、供应链和市场价格产生了广泛影响，全球经济的韧性因此受到考验。摩根大通全球综合采购经理人产出指数从2月份的21个月高点53.3降至51.0，创下11个月新低，但仍高于50.0的荣枯线。3月份企业乐观情绪也有所减弱，降至五个月低点（创2020年全球疫情以来最低水平之一）。与此同时，受大宗商品、能源及其他成本上涨推动，投入价格通胀加速至38个月高点。劳动力市场状况同样趋于疲软，3月数据显示全球就业人数出现逾一年来的首次小幅下降。值得注意的是，美国、中国和欧元区均出现了裁员。

通胀和商品价格使形势更加复杂。《世界经济展望》预计，2026年全球整体通胀率将升至4.4%，随后在2027年降至3.7%。印证这一预期的还有：3月份粮农组织食品价格指数平均为128.5点，较修订后的2月份水平上升3.0点，并连续第二个月上涨，谷物、肉类、乳制品、植物油和糖的价格指数均不同程度上涨。3月份大宗商品市场出现剧烈波动：能源价格指数飙升41.6%，其中欧洲天然气（59.4%）和原油（40.5%）涨幅居前；非能源价格上涨2.5%，化肥价格攀升26.2%。相比之下，饮料价格回落1.5%，原材料价格总体持平，金属微涨1.4%，贵金属下跌3.6%。鉴于地缘政治不确定性持续存在，且持久解决之道尚不明朗，该冲突通过扰乱石油供应和价格继续产生连锁反应，加剧了全球能源市场的波动。尽管全球不确定性加剧，巴基斯坦经济的主要贸易伙伴仍展现出韧性，截至4月18日当周，美国每周经济指数为2.47，13周移动平均值为2.63%，表明增长势头持续。同样，巴基斯坦的主要出口目的地（除中国外，其增长势头已连续数月持续放缓）正徘徊在长期潜在水平附近，这从综合领先指标中可见一斑。因此，外部需求在某些市场可能仍具支撑作用，但风险平衡较战前环境已变得不那么有利。

责编 李祝